近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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