2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快(kuài)速复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是(shì)高利(lì)率环(huán)境(jìng)对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)。日本目前处(chù)于一个极端宽(kuān)松(sōng)货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中期(qī)就(jiù)业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的(de)内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期(qī)修复趋势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复(fù)是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著(zhù)回落(luò)及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失(shī)业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可(kě)能要到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快，而且美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实现利(lì)率的正(zhèng)常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认(rèn)为(wèi)美联储最近一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经(jīng)济的实(shí)际情况(kuàng)去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融(róng)风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息(xī)接近尾声时(shí)通(tōng)常更容(róng)易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企业(yè)已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们(men)需要思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学晨：大模型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的(de)分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体(tǐ)规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技的(de)发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫情时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器(qì)学习(xí)与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集(jí)和计算(suàn)资源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和标(biāo)注服务(wù)将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器(qì)人(rén)等(děng)以(yǐ)满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加(jiā)公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可(kě)控性的(de)高度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型有助于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大(dà)，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛(fàn)共(gòng)识，领先(xiān)机构(gòu)会(huì)继续推进研(yán)究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的(de)数据可能(néng)涉(shè)及(jí)到(dào)用户(hù)隐私和企业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户(hù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管(guǎn)理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前(qián)美国股票(piào)的估(gū)值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的(de)价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是(shì)偏(pi西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ān)向中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债(zhài)。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于(yú)欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的(de)港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的(de)表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非(fēi)常(cháng)具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价会进一步(bù)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改(gǎi)善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进(jìn)一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支持(chí)除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了(le)对高收(shōu)益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达(dá)市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公(gōng)司(sī)债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

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