四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(sh皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思uǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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