银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(z新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗uò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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