金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期(云n是哪里的车牌号qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.云n是哪里的车牌号6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续云n是哪里的车牌号改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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