金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去(qù)年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观(guān)认(rèn)为，不论(lù鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读n)是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降(jiàng)有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效(xiào)需求(qiú)不足(zú)相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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