四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　202酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗2年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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