A股“股(gǔ)王(wáng)”之争进入白热化(huà)阶段(duàn)，中(zhōng)国移动股价周中(zhōng)创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下(xià)“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以微弱(ruò)优势反超(chāo)，但地位已岌(jí)岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若按(àn)其A股股本计算则不过是一场(chǎng)计算上的(de)乌龙(lóng)，但若(ruò)均按照(zhào)A股股价等数据计(jì)算，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿(yì)元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催化(huà)下，中(zhōng)国移动今年股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去(qù)年上市(shì)以(yǐ)来最近(jìn)一年(nián)股价累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏步(bù)。有市场人士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可能(néng)揭示(shì)着A股未(wèi)来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费(fèi)回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之(zhī)争(zhēng)，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来(lái)看，最近十(shí)多年来股(gǔ)王(wáng)变迁的(de)背后似乎也(yě)反应着国(guó)内经(jīng)济趋势和产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资(zī)本市场(chǎng)市值(zhí)之首，得益于(yú)当时基建(jiàn)大发展时期，中石油在(zài)股王的位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年(nián)工商银行依(yī)托(tuō)当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消费牛市(shì)，开启了此(cǐ)后三年的消费白马股大牛(niú)市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台(tái)股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据；资料来源(yuán)：微信(xìn)公众号市值(zhí)观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行业的终(zhōng)端动销几乎并未(wèi)达到预期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突然崛起更是(shì)开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超(chāo)越(yuè)贵州茅台(tái)市值这(zhè)一历史性(xìng)事件背后，除了离不(bù)开国家(jiā)政(zhèng)策持续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念加(jiā)持(chí)，还(hái)有来自于“中特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数(shù)据显示，当前美股市(shì)值前十的(de)上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷(gǔ)歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升(shēng)生产力的重要(yào)因素，二级市(shì)场(chǎng)对(duì)科(kē)技(jì)企(qǐ)业的态度能一定程度显示出科技企业的(de)竞(jìng)争力强度。因此(cǐ)，以中(zhōng)国移动为代(dài)表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消(xiāo)费股(gǔ)似乎也预(yù)示着市场中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经(jīng)济(jì)逐渐向数(shù)字(zì)化深度转(zhuǎn)型的(de)背景下(xià)，实(shí)力强劲(jìn)并实现华丽转(zhuǎn)身的(de)中国移动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企数(shù)字经(jīng)济担当(dāng)，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随(suí)算力网络的进一步发(fā)展，将拉动底层云计算(suàn)业务(wù)的需求，公司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务(wù)能力，正在(zài)从传(chuán)统管道运营商向数字(zì)科技领军企业(yè)加快跃迁升(shēng)级，有(yǒu)望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复(fù)情况来看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日研报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以来(lái)，截至4月(yuè)13日，三(sān)大运营商股(gǔ)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著(zhù)高于近五年区(qū)间平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大运(yùn)营商板块(kuài)，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数(shù)字经济”成(chéng)为率先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能(néng)否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一(yī)个故(gù)事引发市场(chǎng)热议。即(jí)很(hěn)长德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么一段时间以来，A股市(shì)场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公(gōng)司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本次中(zhōng)国(guó)移动直接在市值(zhí)上超越茅台(tái)，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中国船舶，其(qí)在2007年依托船舶业(yè)景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船(chuán)舶(bó)业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元(yuán)附近，至今中国船舶股价(jià)维持(chí)在(zài)24元左(zuǒ)右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰(tài)岳、安(ān)硕(shuò)信息、中文在(zài)线(xiàn)、全(quán)通教育等多家公司(sī)股价均超(chāo)越茅台，但(dàn)最(zuì)后的结果不(bù)是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的(de)是，上述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分(fēn)主(zhǔ)要是由于行业景气度变(biàn)化以及股市(shì)景气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀(xī)缺(quē)性以及(jí)长期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业股(gǔ)价能否持续(xù)上涨以及(jí)维持高位(wèi)，市(shì)场普遍(biàn)观点还是认为，实(shí)际需要看公司(sī)的基本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什(shén)么此前市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认(rèn)为，大(dà)致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费(fèi)越交越少。在市场化的作用下，一(yī)瓶茅台已经(jīng)冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高价，而中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握(wò)着大把的通(tōng)信类资源，但(dàn)作为央(yāng)企(qǐ)需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不(bù)能无拘(jū)束(shù)地(dì)涨价。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设施企业，需要持(chí)续不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支(zhī)合计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台就(jiù)像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财(cái)务数据可(kě)以(yǐ)看出，中国移动今年一季度的营(yíng)收是(shì)茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大，销售毛(máo)利率更是有着一(yī)个(gè)24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来看，一(yī)系列信(xìn)号(hào)表明(míng)中国移动可能正(zhèng)在迎来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动(dòng)此(cǐ)前表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支(zhī)不再增长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同比下降20亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这(zhè)意味(wèi)着届时全年资本开支占收入(rù)比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下(xià)2007年(nián)以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加重要的(de)是(shì)，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网和智(zhì)能(néng)化(huà)，中国移(yí)动加速(sù)转型下正在抓紧机遇。信(xìn)达证(zhèng)券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国移动数字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升(shēng)，去年公司数字化转(zhuǎn)型收入对主营业务(wù)收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主(zhǔ)营业(yè)务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司(sī)移(yí)动(dòng)云收入规模(mó)实现新跨(kuà)越(yuè)，去年移(yí)动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入国内业界(jiè)第一(yī)阵营(yíng)。

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