财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ong>，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。