近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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