申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yu皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思àn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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