私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(w没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间èn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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