金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。<a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大/p>

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xùa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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