原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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