昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bè家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利i)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jì家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利n)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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