原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思