2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区(qū)（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时(shí)间投资(zī)。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董事(shì)、亚(yà)太区首席(xí)市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日(rì)本方(fāng)面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本(běn)过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么长表现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并(bìng)不需要太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无(wú)论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个(gè)中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能源价格显(xiǎn)著(zhù)回(huí)落及冬季(jì)天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下时间保持这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽(suī)然说通胀还(hái)没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也(yě)开始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储今年加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大(dà)波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调(diào)整利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成(chéng)本(běn)急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收(shōu)益(yì)债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官(guān)员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确(què)定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下(xià)，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及随后的(de)宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联(lián)储(chǔ)加息接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业(yè)已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过(guò)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积(jī)极的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中(zhōng)国有非常大(dà)的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需(xū)要消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光模(mó)块；自去年(nián)年(nián)底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大(dà)模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模(mó)型(xíng)的分(fēn)布式计(jì)算部(bù)署、数(shù)据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据(jù)部(bù)署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的(de)付(fù)费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国(guó)高(gāo)度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立(lì)了(le)国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国(guó)市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中(zhōng)国的(de)科(kē)技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共(gòng)云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大(dà)举(jǔ)采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行(xíng)业(yè)理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及(jí)科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品(pǐn)的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式(shì)发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内(nèi)容(róng)安(ān)全管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的(de)监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它(tā)的(de)利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越差的(de)时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反(fǎn)转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的(de)表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现(xiàn)有(yǒu)背离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如(rú)果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成长股。我们(men)的(de)股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么落石油等大(dà)宗商品由于需求下(xià)降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的(de)互(hù)联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入利(lì)率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支(zhī)持经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会(huì)支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的(de)下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美(měi)国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么