大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(k手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图uī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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