自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后们可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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