公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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