金融界5月(yuè)27日消息(xī) 近(jìn)日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前(qián)地方(fāng)债的规模和地方政府的偿债能力已经越来(lái)越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(tài)证券首席经济学(xué)家李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债在(zài)内的各种隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构投资者是地方债的(de)主要持有者，他们(men)普遍担心(xīn)的还(hái)是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如(rú)，近期贵(guì)州省政府发展研(yán)究中心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得到(dào)有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政缩水的背景(jǐng)下，地(dì)方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗wèn)题又(yòu)凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并(bìng)不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的(de)杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债务(wù)余额的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应(yīng)加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中国经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资(zī)产来偿债。他(tā)表示这类典型(xíng)案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以下文(wén)字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公(gō燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ng)开发行的公司债券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确城投债(zhài)与地(dì)方(fāng)政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资机构(gòu)转变为市场化运营主体，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜(dōu)底(dǐ)。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背书(shū)的(de)高信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完(wán)全(quán)独立成为与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模(mó)也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快(kuài)速(sù)扩张(zhāng)，每(měi)年增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余额的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台实(shí)际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形(xíng)式，规模明显超过地方政(zhèng)府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时(shí)兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当前(qián)市场对(duì)地方(fāng)政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的(de)现象普遍(biàn)担心，尤其对财力(lì)偏(piān)弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的(de)收益率普遍高(gāo)于东部(bù)发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地(dì)之(zhī)后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违(wéi)约之后，对河南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分层(céng)现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱(ruò)区(qū)域被边(biān)缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权(quán)平(píng)均(jūn)票面利(lì)率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区(qū)域信用环(huán)境(jìng)，导致(zhì)地方(fāng)国企融(róng)资难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展(zhǎn)的(de)角度看(kàn)，政府部(bù)门仍(réng)需要持续举债来实现经(jīng)济平稳(wěn)增长，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中(zhōng)央大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫(pò)切(qiè)需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投(tóu)债不(bù)违(wéi)约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本的(de)借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债(zhài)不兜底，但(dàn)建议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否(fǒu)通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策(cè)上的(de)支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三(sān)届全(quán)国(guó)委员(yuán)会(huì)第五次会议第(dì)00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将(jiāng)适(shì)时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化退(tuì)出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的优(yōu)势，助(zhù)力国(guó)有企业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得(dé)收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的(de)信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗