大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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