4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低(dī)于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化