2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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