原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常(chán吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市g)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现(xi吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市àn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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