大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(z茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种hǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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