四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(妥否的意思是什么，妥否的用法jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相妥否的意思是什么，妥否的用法应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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