财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(sh成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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