公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年(nián辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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