四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kà拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线n)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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