金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bpln的公式大全，ln4-ln2等于多少不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回(huí)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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