调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(ni画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东án)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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