5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ái)半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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