5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wi中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将nd数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研(yán)发(fā)和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实(shí)的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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