公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模(mó)式(shì)的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思