5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集(jí)申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(jīng)历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品(pǐn)研(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少yán)发和客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央(yāng)国企(qǐ)对(duì)资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能(néng)带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结(jié)合(hé)基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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