银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fē选择复句例子十个，选择复句例子5个ng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān选择复句例子十个，选择复句例子5个)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

选择复句例子十个，选择复句例子5个　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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