大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi武警能打过特警吗)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)武警能打过特警吗已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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