申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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