核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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