近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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