2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(t走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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