私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两míng)确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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