财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn竹荪煮多久)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì竹荪煮多久)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出竹荪煮多久现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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