财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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