财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平(píng)均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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