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　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现2个季度萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和(hé)外(wài)需拖累部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域(yù)、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累PPI低(dī)预(yù)期、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价(jià)格回(huí)落(luò)，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价(jià)格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司<萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌/p>

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