5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场(ch铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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