金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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