近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(s但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思hì)场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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